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长江证券:从券商角度看现阶段的三板市场

2019-10-09 14:17:25来源:励志吧0次阅读

长江证券:从券商角度看现阶段的三板市场 2018-08-10 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点挂牌与持续督导:集中度加速提升企业的挂牌意愿大幅下降。2018年上半年摘牌企业707家,是上年同期的4.42倍,新增挂牌320家,同比下滑75.59%。由于挂牌业务量骤减,券商在持续督导业务的存量博弈加剧,市场集中度加速提升。截至2018年7月31日,督导数排名前十券商的市场份额达36.21%,较2017年底的33.99%提升了2.22个百分点。

融资类业务:持续督导是入口去杠杆背景下,三板市场股票发行规模和效率均下滑,债券融资难度和成本持续攀升。2018年1-6月三板股票发行规模365.85亿元,同比下滑26.44%,平均发行周期由128天延长至142天,君实生物双创债票面利率则高达10.35%。

从上半年券商新三板股票承销家数的排名看,申万、安信、中泰等持续督导排名靠前的券商,承销排名也位居前列,充分说明持续督导是融资类业务的入口。

IPO与并购重组:强者恒强由于体量很难匹配本轮IPO扩容的导向,三板企业的转板选择更为审慎。截至2018年7月31日,新三板企业在会与辅导数占比分别为20.30%、25.02%,较2017年上半年底的23.74%、39.6%分别下降了3.44、14.58个百分点。而从已过会三板项目的保荐机构分布,不难发现:与单纯追求储备项目数量相比,项目质量和综合实力是券商投行业务的核心竞争力,中信建投等大券商的优势地位日益显著。三板市场上并购持续活跃。从上半年已完成和新公告的并购交易看,华泰联合等大券商在并购重组财务顾问上的优势仍在延续。

投资类业务:战略性调整在二级交易持续萎靡的背景下,持仓压力迫使券商对做市业务进行战略调整。

截至2018年7月底,三板做市企业数1240家,较2017年底减少103家,2018年1-7月新增做市110家,同比降幅达79.74%。

从券商追加做市的方向看,追求质量与性价比是主流的策略。具体地,上半年获追加做市企业平均经营活动净现金流约900万元,是三板整体水平的1.8倍,平均市盈率11.42倍,远低于三板市场20倍的整体水平;行业方面,医疗器械、半导体电子元件、专业服务等领域是做市商追加的重点。

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